4月22日，中國最大的日常面部及身體護理服務供應商美麗田園醫療健康產業有限公司(下稱：美麗田園)向港交所遞交上市申請，摩根士丹利、海通國際及華泰國際為其聯席保薦人。

　　在“顏值經濟”的助推下，醫療美容行業成為了一顆璀璨升起的明珠。但需求與供給相互作用，同時擺在美麗田園面前的也是競爭紅海，整體情況難言“美麗”。

　　沖刺“美容院第一股”

　　被稱為“美容界愛馬仕”的美麗田園，成立于1993年，目前旗下共有4個品牌，包括美麗田園、貝黎詩、秀可兒以及研源醫療。收益主要來自提供日常面部及身體護理服務，能量儀器與注射服務及抗衰醫學服務。

　　美麗田園三大子品牌管理不同業務線。其中，美麗田園和貝黎詩重點提供日常面部和身體護理服務，秀可兒主要開展能量儀器與注射服務，研源則專精于抗衰醫學。三類服務中，日常面部及身體護理服務占比約60%；能量儀器與注射服務、抗衰醫學服務在內的醫美業務，占比大約四成；抗衰醫學服務相對較少，在5%左右。

　　據相關數據顯示，2019年至2021年間，美麗田園總收益分別為14.04億元、15.03億元和17.8億元。同期凈利潤分別為1.47億元、1.52億元和2.08億元，2019年至2021年的年復合增長率為18.9%。

　　但同期美麗田園毛利率分別為50.4%、46.6%及46.8%，公司整體毛利率從2019年的50%下降到當前的46.8%。公司解釋為，整體毛利的上升主要由于身體及皮膚護理服務(包括日常面部及身體護理服務及能量儀器與注射服務)的強勁增長，占同期大部分收益。

　　報告期內，美麗田園每年的推廣及營銷相關開支一直在2000-3000萬元，且員工成本開支也一直居高不下。2019-2021年，公司員工成本總額分別為1.63億元、1.61億元和1.73億元。同時銷售及服務成本逐年走高，2021年達到9.47億元，在營收中占比達到53.2%�！　�
　　服務專業程度存疑

　　據招股書披露，2019年、2020年及2021年，美麗田園向客戶作出的退款及賠償總額分別約為人民幣1010萬元、人民幣1930萬元及人民幣2190萬元，分別占同期總收益約0.7%、1.3%及1.2%，累計賠付5000多萬元。

　　在員工專業程度方面，美麗田園所謂經培訓的美療師資質并不專業，其實是其在自己成立的培訓中心對員工在上崗前進行統一培訓。

　　截至2021年末，美麗田園共有1940名專業服務人員，這其中包括注冊醫生、經培訓的美療師、護士及店長。其中，經培訓的美療師占比80.41%，而注冊的醫生護士占比僅有11.08%。

　　累計分紅3億元

　　上市前夕，美麗田園剛剛完成了大手筆分紅。2022年2月18日，美麗田園向現任股東宣派股息人民幣1.2億元，有關款項已于2022年2月28日以現金結清。此前，2019年至2021年，美麗田園分別向股東派息7710萬元、7280萬元和8670萬元。至此，美麗田園已經向股東分紅3.57億元。

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